策略周报2018年第14期,行业比较周报2018年第12期

中美贸易顺差2017年“不合时宜”创了历史新高,同时中国快速发展也在一定程度上催生了美国打压中国的心理。从中国的官方“奉陪到底”的反馈来看,贸易战概率骤然升高。周五中方抛出的方案远小于美方,后续还有较大的加码空间。

上周五特朗普签署对华301调查,我国经济的外围环境发生重大变化,行业配置思路与此前发生重大变化。从美国本次调查方向来看对我国产生冲击较大的行业包括电子产品、机械制造业、其他制造业、服装纺织以及基础金属。

   
在贸易战打响的情况下,中美没有赢家,但从目前贸易情况来看,中国受到的冲击可能要大于美国。
我国受到较大冲击的行业包括电子产品、机械制造业、其他制造业、服装纺织以及基础金属建议投资者规避。而中国对美反击制裁的两张王牌分别是飞机以及农产品。我们建议投资者短期规避电子产品(尤其是苹果产业链)、计算机、机械、服装行业。增加农业板块(粮食、猪)板块以及避险黄金板块的配置。

    根据不同的发展态势,配置策略有着较大的区别。

   
美国军舰进入我国美济礁12海里,打出了一套经济与军事的组合拳,短期军工板块存在交易性机会。

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双方管控分歧及时停手,协商解决贸易争端:在这种情况下,我们认为前期跌幅较深的板块将迎来较大的反弹机会。我们认为这种选项概率适中。

   
在市场后市企稳后,建议投资者逐渐对大飞机、芯片、医药等国产替代板块进行配置。在市场情绪未得到充分化解的前提下,我们不建议投资者对跌幅较深的一些板块抄底搏反弹。

    b)
美国停止301调查,但中美局部贸易冲突不断:在贸易冲突不断的情况下,我国在国产替代板块的政策、资金投入将大幅增加,芯片、大飞机、医药将迎来较大行情。我们判断该选项概率较大。

    以史为鉴,美国的四次贸易战重塑世界经济格局。

    c)
以打促和,在几个关键领域开启贸易攻防战:我们认为该选项的可能性也非常大,双方先在一些关键领域如电子产品、机械制造业、其他制造业、服装纺织以及基础金属(美方),大豆、飞机(中方)。短期军工、黄金、农业将迎来交易性机会。

   
1929年霍利贸易战、1962年鸡肉贸易战、美日贸易战、2002年的钢铁贸易战。我们认为中国很难像日本一样节节让步,中美贸易摩擦可能走向以下这两个方向:

    d)
贸易战全面开启:一旦贸易战全面开启,中美经济都将受到沉重的打击。我国或不得不再次用房地产与基建来对冲经济过快下滑的情况,周期品或迎来左侧机会。此外,以黄金、农业、军工为首的避险板块以及芯片、大飞机、医药为首的国产替代板块将迎来趋势性行情。从目前来看该选项概率较小。

   
最糟糕的选项:中美贸易战全面打响,各国纷纷加入贸易保护的行列,出口占比较大的电子、通信、机械、服装行业遭到重创。在中美贸易战全面打响的情况下,面临经济失速的可能性,我国或不得不重回基建与地产双支撑的经济格局,周期品存在左侧介入的机会。此外,输入性通胀的可能性较大,农产品(豆类、玉米、猪)或迎来较大机会。

    行业配置:

   
最有可能的选项:根据中美在近两天的反应来看,我们认为双方本次都表现强硬的主要目的皆为了增加在谈判中的筹码,仍然存在高高举起,较低放下的可能性。一旦中美双方重回谈判桌上,我们建议投资者对近期跌幅较深的版块加强配置。

   
超配:避险板块(黄金、农业、军工),国产替代(芯片、医药、大飞机)标配:食品饮料、公用事业、建筑装饰。

    规避:通信、电子(非芯片)。