政策周报

当前A股的基本态势是:白马龙头风头正劲,成长股蓄势待发,周期股震荡向上。

当前是一个均衡发展的市场,白马、周期与成长皆有机会。白马股的机会来自于业绩仍在持续,周期股的机会来自于预期差,成长股的逻辑来自于回调充分而保持成长性。

   
从上证综指的技术形态来看,十一连阳后,指数接近前期高位,面临一定阻力,短期有回调压力。但是回调之后,指数大概率仍将冲破3450点,创出新高。

   
当前需要关注周期行业的投资机会。周期股存在着较大的预期差。市场对于周期股的担忧主要来自于两方面:供给端和需求端。但实际上这两个方面表现可能都将比市场预期的要好。

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在业绩趋势尚未改变之前,白马股行情仍将延续。以家电、食品饮料为代表的行业增长仍然是比较确定的。而从其估值水平来看,当前其增长率与估值也仍然呈现匹配的态势,并未出现明显的高估。白马股一种可能的发展情况是:相关公司年报出来之前将持续向上,直至股价隐含了2018年的业绩增长,然后在年报出来之后再进行回调。

   
从供给端来看,市场担忧供给端去产能不可持续,但实际上不光从高层战略、政策要求,还是从基层的激励机制来看,周期品的供给侧压缩产能都将持续进行。
从需求端来看,当前世界经济依然处于复苏中轨。这次全球经济的复苏是在主要经济体没有采取经济刺激政策下取得的,是一种降杠杆条件下的增长,因此这种增长将更加持久。还需要特别指出的是,在供给受到约束后,周期品价格对于需求的敏感性下降。

   
我们一直强调以创业板指为代表的成长股已经见底反转。往前看,2017年中期创业板指创下的1641点与小盘指数(申万)的4532点大概率是历史大底。虽然当前与沪深300相比表现偏弱,但其蓄势待发的态势已经形成。目前成长股处于底部震荡、消化估值阶段,走势十分稳健。

    当供需都稳定之后,周期品业绩将获得持续改善,周期股性价比将凸显。

   
周期股的公用事业化将被时间持续验证。周期品价格不仅是由需求决定的,而是由供需共同决定。精确而言,是由供需差的边际变化决定了周期品价格。在供给侧改革以后,国家的大政方针决定了周期品供给端(产能)将被持续约束,这使得周期品价格对需求端的敏感性被钝化。需求增速的高低不再成为影响周期品的关键。供给量稳定后,只要需求量(而非增速)保持稳定,周期品价格就能够保持稳定。供给侧改革在解决了微观激励机制后,“控量保价”将获得持续推进,从而保障周期品价格维持高位。

   
投资策略:周期股的机会在于两个方面:其一,是龙头。可以大胆布局周期龙头,关注宝钢股份(600019)、方大特钢(600507)、中国神华(601088)、浙江龙盛(600352)等周期行业龙头。其二,是业绩反转。可以关注新安股份(600596)、华谊集团(600623)等基本面反转、业绩较大可能超预期的公司。

   
投资策略:站在中期来看,市场均衡态势逐渐显现,值得均衡配置。对于白马龙头,关注基本面优秀,市场份额持续扩张,未来增速高于其估值的标的,如美的集团(000333)、伊利股份(600887)等;对于成长股,关注具有大量募投产能,未来业绩弹性大子行业龙头,如三利谱(002876)、洁美科技(002859)等;对于周期股,关注行业龙头中国石化(600028)、宝钢股份(600019)、中国神华(601088)、华鲁恒升(600426)、浙江龙盛(600352)等。

    风险提示:随着时间推移,微观激励机制开始失效;需求总量超预期下行。