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上周市场看似混沌,白马蓝筹主线调整途中,周期支线显性化后开始退缩,板块轮动替代了普跌,我们怀疑久违的成长股、创业板暗线开始启动。

每日市况:

   
上周市场看似混沌。白马蓝筹主线调整途中,周期支线显性化后开始退缩,成长暗线反而有所启动。这样的市况符合我们对这个阶段调整的定义,即中度调整、良性调整。由于轮动取代了普跌,市场因为结构性涨幅过大导致的回调,其杀伤力不至于让市场恐慌,我们怀疑久违的成长股、创业板暗线开始启动。

   
中证流通指数收于5204.95点,下跌0.31%,成交4025.67亿元,比前一交易日增加170.91亿元。

   
资金面、经济面、政策面整体无忧。融资余额高位徘徊,北上资金重现净流入;利率市场开始出现暖意,对市场情绪有所帮助;12
月PMI
超预期,制造业发展态势稳中有升;“中国式监管”为市场长期健康发展保驾护航。

    市场研判:

   
我们看到资金面未受到明显冲击:融资余额在近半个月的市场调整阶段始终在高位徘徊,与前三次大调整形成显著差别,上周融资余额甚至出现回升;陆股通北上资金经历了10
月份以来的一个相对集中流出后,上周重新开始流入,并且创下单日流入规模的近期新高。

   
今日,各主要指数延续整理,白马蓝筹有所反弹,白酒、家电、保险等板块长势较好。目前来看,当前市场并无系统性风险,我们认为当前的阶段调整是中度调整、良性调整,在多头思维下,应当关注市场面的变化。上周市场看似混沌,白马蓝筹主线调整途中,短期难言调整结束,周期支线显性化后开始退缩,周期股重振雄风存在显而易见的局限,周五创业板收复1800关口,价值投资使得其中一些优质成长股重回投资者视野,板块轮动给成长股带来了机遇。对此我们有两点理解:一是当前市场无系统性风险,但又找不到足够的投资线索,此刻创业板有了被“宠幸”的可能,本质上这是另一种轮动;二是从价值投资的角度,创业板、中小板中一些优质的成长股经历了两年的长时间调整,开始进入长期投资者的视野。1)根据对中小创中报及季报的业绩跟踪,我们认为在中小板和创业板中,非指标股高成长持续,只是指标股成长性不及非指标股,中小票高成长性依旧存在。2)从各个主要板块估值来看,而中小板、创业板目前估值均处于2015年5月以来的低位,估值得到一定程度的修复,可以适当关注。

   
利率市场开始出现暖意,上周十年期国债期货从过去两三周的底部其大幅反弹两日,虽然我们一开始便强调近期利率、汇率的变动和股市调整关系不大,当前这种改善,包括一个月后计划内的定向降准红利,对市场情绪有所帮助。

   
12月2日,美国国会参议院投票通过减税法案,虽然参众两院目前在税改法案上略有分歧,下一步参众两院需就各自通过的减税法案版本进行协调统一,但并不影响美国税改大局。税改推行短期内有利于进一步提振美国经济,据CBO估计,如果税改在2018年一季度实施,将提升2018年美国GDP增速0.1%-0.45%。同时,税改对短期美元上升情绪也有所增强,不过美元中长期走势还要视美联储和欧洲的货币政策而定。对中国而言,美国经济向好有利于中国出口,另一方面税改会刺激美国企业资本回流,可能会对中国产生一定的资本外流压力。在美国“紧货币+宽财政”的政策组合引导下,中国政策上也可能跟随,以便缓解人民币的对外压力。

    超预期的12 月PMI
再度显示中国经济乐观一面,政策暖意也值得关注。前期政府部门对PPP
项目的监管一度影响到了市场对此的信心,而后证明这是又一种“中国式监管”,和此前资管新政类似,监管不是为了封杀而是为了长期更健康的发展。

新蒲萄京网站,    操作策略:

   
多头思维下,关注市场面的变化。白马蓝筹短期难言调整结束,周期股重振雄风存在显而易见的局限,周五创业板收复1800
关口,价值投资使得其中一些优质成长股重回投资者视野,板块轮动给成长股带来了机遇。

   
市场震荡,我们建议关注低估值的行业龙头,避免盲目抄底操作,整体仓位控制在5-7成。

   
相比较资金面、经济面和政策面,我们当前尤其关注市场面发生的变化。由于资金、经济、政策的稳定,我们不担心市场调整过大,有了多头思维的重新树立,在这个快速下跌后的整理阶段,新的主线或者新的机会很可能正在诞生。

   
白马蓝筹的延续调整在意料之中,无法期待短期能够走出调整期;周期股在上周虽有所表现,但是这种强势很可能和夏季无法相比,并且我们在上周二市场点评中提到过,虽然上证指数调整始于11
月14 日,但是周期股的强势始于11 月6
日。这种交叉轮动特质表明我们此时或许不该对周期股有太大期待,上周四、五的周期股回调对此有所印证。

   
所以我们不得不怀疑在白马蓝筹、周期股之外还有条暗线,即第三条线索,那就是久违的成长股、创业板。创业板指数在8
月中旬突破1800 点后始终 处于碌碌无为的境地——近一个季度在1800-1900
之间波动,而近期伴随市场的调整又一度跌破了1800。

    上周五的创业板逆转打破了这种沉闷,上涨近2%最终收复了1800
点整数关口。我们的理解包括两点:一是当前市场无系统性风险但又找不到足够的投资线索,此刻创业板有了被“宠幸”的可能,本质上这是另一种轮动。

   
二是从价值投资的角度,创业板、中小板中一些优质的成长股经历了两年的长时间调整,开始进入长期投资者的视野。1)根据对中小创中报及季报的业绩跟踪,我们认为在中小板和创业板中,非指标股高成长持续,只是指标股成长性不及非指标股,中小票高成长性依旧存在。2)从各个主要板块估值来看,而中小板、创业板目前估值均处于2015
年5 月以来的低位,估值得到一定程度的修复,可注意聆听优质成长股的声音。