中报业绩超预期,欧普照明点评报告

拟出资1.5 亿元投资新潮传媒,利于提升公司产品集中度欧普照明公告拟出资1.5
亿元获得新潮传媒3.03%股权。新潮传媒成立于2007年,是专注于中产社区消费升级的电梯电视流量平台,目前业务已覆盖北京、上海、深圳、杭州、成都、重庆等核心城市。新潮传媒收入的增长主要来自于不同城市屏幕铺设数量增加、上刊率提升及屏幕单价的提高。根据公司预测,2016
年新潮传媒收入为0.71 亿元,到2020 年将增至43.75
亿元,四年收入复合增长率达到180%,我们认为,欧普照明看好新潮传媒的未来发展情况,以投资为纽带加强与新潮传媒在品牌推广领域的业务合作,有利于提升公司产品知名度及集中度。

报告导读。

    延展业务板块,
成为照明系统及集成家居综合解决方案服务商公司在不断丰富家居照明类产品系列,推出西式复古、新亚洲风尚、水晶灯等风格化产品,并基于渠道平台优势,开拓各业务板块,成为综合解决方案服务商。2017
年上半年正式推出融合线上线下的到家服务平台,该平台以公司产品(吸顶灯、装饰
灯、集成吊顶、电工等)为入口,为终端用户提供城市互联网生活服务;同时新成立集成家居子公司,聚焦集成吊顶、集成墙面等产品,
打造“七天焕新”的能力。

    欧普照明8月24日晚间发布2017年中报,公司实现营业收入
30.10亿元,同比增长 34.75%;净利润 2.59亿元,同比增长 41.29%。

   
电商持续发力,致力打造全球化照明企业公司销售模式以经销为主,直销为辅,电子商务成为拉动公司业绩增长。2017年“双十一”当天实现3
亿元销售额,连续五年在照明家装行业排首位,全年电商收入占比达到20%以上。另外,随着公司持续提高产线的自动化、模块化设计,实现了小批量、多批次的柔性制造,以快速响应订单需求,以及培育海外市场运营团队,未来将打造全球化照明企业。

    投资要点。

    盈利预测及估值考虑到欧普照明作为国内LED
照明龙头,随着全渠道立体覆盖,公司市场占有率将逐步提升。我们预计公司17-19
年实现的净利润为6.83/8.90/11.45 亿元,对应EPS 分别为1.18、1.54、1.98
元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。

    中报业绩超预期,业务延伸与渠道发力。

    公司17年上半年实现营收30.10亿元,同比增长 34.75%;净利润
2.59亿元,同比增长
41.29%。营收净利润超预期。其中二季度收入为18.10亿元,同比增长32.41%,环比增长50.83%,二季度净利润为2.09亿元,同比增长37.50%,环比增长326.53%。二季度毛利率40.80%,同比去年同期下降0.07个百分点,环比一季度下降0.56个百分点。二季度净利率为11.62%,同比提升0.35个百分点,环比提升7.57个百分点。主要原因:一方面,
公司立足照明产品,持续拓展品类至电工、集成家居、卫浴等,逐步转型为照明系统及集成家居综合解决方案服务商;加大各渠道投入,提升全渠道渗透力;另一方面,随着未来渠道重构,有望获得家居市场入口。

    延展业务板块, 成为照明系统及集成家居综合解决方案服务商。

   
公司在不断丰富家居照明类产品系列,推出西式复古、新亚洲风尚、水晶灯等风格化产品,并基于渠道平台优势,开拓各业务板块,成为综合解决方案服务商。2017年上半年正式推出融合线上线下的到家服务平台,该平台以公司产品(吸顶灯、装饰
灯、集成吊顶、电工等)为入口,为终端用户提供城市互联网生活服务;同时新成立集成家居子公司,聚焦集成吊顶、集成墙面等产品,
打造“七天焕新”的能力;以及道路照明工程延伸至多个省份,上半年进一步发力。

    我们认为,加大渠道投入,致力打造全球化照明企业。

新蒲萄京网站,    家居照明上半年销售额同比增长
28.44%,公司加速提高网点覆盖率,进一步丰富终端形态,新增一批千坪大店和水晶灯精品馆;商用照明销售额同比增长34.75%,业务拓展至高端酒店、楼宇亮化等新领域;电商渠道销售额同比增长44.43%,“6.18年中大促活动”期间,总体销售额同比大幅增长。我们认为,随着公司持续提高产线的自动化、模块化设计,实现了小批量、多批次的柔性制造,以快速响应订单需求,以及培育海外市场运营团队,未来将打造全球化照明企业。

    盈利预测及估值。

    考虑到欧普照明作为国内LED
照明龙头,随着全渠道立体覆盖,公司市场占有率将逐步提升。我们预计公司17-19年实现的净利润为6.38/8.30/11.18亿元,对应EPS
分别为1.10、1.43、1.93元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。

    风险提示。

    行业增速不及预期,竞争加剧。