营收降幅收窄,资负结构调整持续

平安观点:

事项:南京银行公布17年三季报,2017年前三季度净利润同比增17.02%。总资产1.14万亿元(+11.87%,YoY/+1.04%,QoQ),其中贷款+19.85%YoY/+3.41%,QoQ;存款+8.44%YoY/-2.63%,QoQ。营业收入同比下降11.84%,净利息收入同比下降9.31%,手续费净收入同比下降25.14%。净息差1.85%(-44bps,YoY;-2bps,QoQ);成本收入比26.93%(+5.48pct,YoY);不良贷款率0.86%(+0bps,QoQ);拨贷比3.97%(+8bps,QoQ),拨备覆盖率459%(+8.81pct,QoQ);年化ROE
13.71%(+0.88pct,YoY),年化ROA
0.91%(-2bps,YoY);资本充足率12.88%(-25bps,QoQ)。

    营收降幅收窄,拨备释放维持净利平稳增长
中国银行前三季度净利润同比增7.9%(VS2017H11.5%,YoY),净利增速有所放缓。前三季度营收同比下降1.4%,主要是由于去年上半年公司确认了南洋商行的投资收益。但前3季度公司营收降幅较上半年收窄,其中净利息收入增速改善,同比增9.7%(VS2017H
6.6%,YoY)。公司前三季度拨备前利润同比下降2.3%,因此公司通过拨备释放,使净利增速由拨备前的-2.3%上升至7.9%。

    平安观点:

    规模扩张放缓,结构调整稳息差
公司存款相对乏力,环比增0.8%,但由于公司1季度存款增长较好,3季末存款较年初增6.93%。3季度公司对同业负债规模压降,环比下降6.9%。公司3季度资产规模环比下降0.02%,规模扩张速度有所放缓,其中同业资产规模环比下降1.6%。我们认为公司对资产负债结构的调整有利于维持公司净息差稳定,公司三季度净息差为1.85%,环比持平。

    净利润增速稳健,单季手续费收入表现改善
南京银行前三季度净利润同比增17.0%,增速稳健(vs 2017H
17.0%)。前三营收同比下降11.8%(vs2017H-17.0%,YoY),其中净利息收入同比下降9.3%,非息收入同比下降21.4%。在强监管背景下,公司手续费收入增速放缓,前3季度同比下降25.1%,但降幅较上半年趋缓。但3季度单季手续费收入同比增42.6%。我们认为,随着南京银行对业务的积极调整,公司的手续费收入表现将有所改善。

新蒲萄京网站,    不良生成处上市行较低水平
公司3季末不良贷款率1.41%,环比2季末提升3BP。根据我们测算3季度年化不良生成率为0.69%,环比上行2BP,绝对值依然处于上市行较低水平。3季末拨备覆盖率为154%,环比提升1.1个百分点,公司的资产质量表现处于同业较好水平。

    持续结构调整,吸存乏力拖累息差收窄
公司3季度资产规模环比增1.0%,公司2季度以来淡化资产规模扩张,主动结构调整,3季度资产端继续压降同业资产(环比下降33.2%),加大了贷款和投资类资产配置,分别环比增3.4%、5.7%。负债端,公司存款依旧乏力,3季度存款规模环比下降2.6%。在公司吸存面临压力背景下,公司同业负债环比增63.7%,主动负债占比提升。受负债端结构影响,公司净息差小幅下降,前3季度净息差较上半年下降2BP至1.85%,根据我们测算公司3季度单季净息差环比下降6BP。
公司3季末不良贷款率0.86%,环比2季末持平,同时根据我们测算,公司3季度年化不良生成率为0.90%,环比上行19BP,同比下行100BP,公司整体资产质量表现较好。公司3季度信贷成本比为1.59%,同比下降113BP;拨备覆盖率为459%,环比提升8.8个百分点,拨贷比为3.97%,环比提升8BP,拨备水平仍处于行业较高水平。

   
投资建议:在监管趋严背景下,南京银行淡化规模增速,积极调整资产负债结构,公司大零售业务板块的布局是未来重要看点,将带动公司经营模式更加均衡。尽管公司3季度息差环比收窄,但随着公司业务调整的逐步完成,息差有望企稳。考虑到公司目前结构调整进度以及公司厚实的拨备奠定业绩持续增长的基础,我们调整公司17/18
年预测净利润增速至15.7%/18.1%(原为15.6%/16.1%),目前股价对应17/18 年PB
为1.13x/0.99x,PE 为7.07/5.99x,维持公司“强烈推荐”评级。